光大期貨：1月3日有色金屬日報

銅：

隔夜LME銅窄幅震蕩，收盤上漲0.22%至8801美元/噸；SHFE銅主力收跌0.15%至73190元/噸；國內現貨進口窗口持續打開。宏觀方麵，美國12月Markit製造業PMI終值49.4，繼續陷入萎縮，高於預期48.3，但低於前值49.7。美國12月28日當周首申失業金人數21.1萬人，低於預期的22.1萬人和前值21.9萬人，顯示出勞動力市場的彈性。庫存方麵，LME庫存下降50噸至27.135萬噸，SHFE銅倉單增加1270噸至19206噸；1月份進入年關預計需求將進入季節性下降期以及社會庫存也會實現緩慢累庫，關注累庫量。國內銅需求進入季節性淡季，這意味著相對價格（升貼水）可能持續表現偏弱，但絕對價格依然存在分歧，因為在此期間宏觀並不一定一味表現偏悲觀，市場會博弈春節後的預期，節前則關注內外金融市場表現可能會左右一定市場情緒。因此暫時仍以銅價區間震蕩甚至震蕩偏弱之勢看待。

鎳 ：

隔夜LME鎳跌1.7%報15040美元/噸，跌0.99%報123100元/噸。庫存方麵，昨日LME鎳庫存增加1938噸至162474噸，國內⠓HFE⠥€‰單減少96噸至28693噸。升貼水來看，LME0-3⠦œˆ升貼水維持負數；進口鎳升貼水下跌150元/噸至-150元/噸。鎳礦方麵，周度鎳礦價格表現平穩。不鏽鋼方麵來看，原材料價格小幅下跌，成本支撐小幅下移，本周全國主流市場不鏽鋼89倉庫口徑社會總庫存89.5萬噸，周環比下降0.92%；1月國內和印尼鋼廠均有檢修減產動作，預計產量環比較明顯下滑，而需求也迎來了季節性淡季壓力，供需雙弱格局下仍偏區間震蕩運行。新能源產業鏈方麵來看，1月三元排產或將走弱，硫酸鎳需求端麵臨淡季壓力。電解鎳來看，社會庫存小幅下降但總量壓力仍較大。綜合來看，基本麵表現偏空，但目前鎳和不鏽鋼仍處在偏低估值，趨勢性行情需要更強驅動因素出現，可考慮區間操作，後續關注印尼政策方麵。

電解鋁：

節後首日氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2502收於4663元/噸，跌幅1.21%，持倉減倉1270手至12.7萬手。震蕩偏強，隔夜AL2502收於19960元/噸，漲幅0.35%。持倉減倉4755手至14.7萬手。現貨方麵，SMM氧化鋁價格回調至5675元/噸。鋁錠現貨貼水至平水，佛山A00報價漲至20050元/噸，無錫A00貼水180元/噸，下遊鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩，新疆南昌廣東下調20-40元/噸；鋁杆1A60加工費下調50元/噸，6/8係加工費持穩，低碳鋁杆加工費上調78元/噸。氧化鋁開始兌現弱預期特征。宏觀情緒影響逐漸走淡，基本麵開始成為主導性邏輯，淡季累庫效應為鋁價帶來向下驅動；但短期大跌空間暫並不充分，或開啟弱勢震蕩階段，現貨貼水基本完全修複。

錫：

主力跌0.93%，報241650元/噸，錫期貨倉單5238噸，較前一日減少42噸。LME錫跌1.66%，報28460美元/噸，錫庫存4760噸，減少40噸。現貨市場，對2502雲錫升水1，000-1，200元/噸，交割升水700-1，000元/噸，小牌升水500-700元/噸，進口貼水300-600元/噸。價差方麵，01-02價差-350元/噸，02-03價差-330元/噸，滬倫比8.49。臨近年底，錫礦供應短缺終兌現在加工費下調，現貨市場錫庫存持續回落，微觀基本麵好轉。但由於明年存在緬甸礦複產預期以及印尼錫出口配額恢複正常的預期，場外資金參與意願較低，導致錫出現低持倉量、低交易量，價格震蕩橫盤的格局。後續可以關注低庫存情況下錫現貨端升水能否擴大，以及國內月差能否從C結構轉為B結構，如果出現以上跡象可能錫單邊價格存在繼續上行的可能，否則總體價格將呈現震蕩橫盤的格局。

鋅：

截至本周四（1月2日），SMM七地鋅錠庫存總量為6.45萬噸，較12月26日降低0.07萬噸，較12月30日增加0.20萬噸。主力跌1.61%，報24800元/噸，鋅期貨倉單1230噸，較前一日持平。LME鋅跌2.17%，報2924.0美元/噸，鋅庫存234100噸，減少800噸。現貨市場，上海0#鋅對2501合約升水410-430元/噸，對均價升水100-120元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2502合約升水525-555元/噸，粵市較滬市貼水120元/噸；天津0#鋅對滬鋅2501合約升水320-380元/噸，津市較滬市貼水20元/噸。價差方麵，01-02價差+315元/噸，02-03價差+75元/噸，滬倫比8.48。鋅強現實弱預期的基本麵格局持續，但近期礦供應逐步趨於過剩，鋅礦加工費存在上行空間，同時維持高位，冶煉利潤修複下可能驅動鋅冶煉產量穩步抬升。春節近在眼前，下遊消費淡季逐步兌現，精煉供應從短缺轉為過剩，2501進入交割月，強現實或逐步轉弱，後續或可尋找逢高沽空機會。

多晶矽：

節後首日多晶矽震蕩偏強，主力2506收於42570元/噸，日內漲幅0.27%，持倉減倉1093手至30447手；SMM多晶矽N型矽料價格41000元/噸，現貨對主力貼水擴至1570元/噸。工業矽震蕩偏強，主力2502收於11050元/噸，日內漲幅0.05%，持倉減倉33005手至11.5萬手。百川工業矽現貨參考價11597元/噸，較節前最後一交易日下調28元/噸，最低交割品#553價格降至10600元/噸，現貨貼水擴至360元/噸。之前檢修的西北矽廠近期開始恢複生產，新啟爐產出大部分將留為自用，社庫有望迎來邊際去化，但去庫量級對於當前高位庫存杯水車薪。晶矽期現延續上調基差。終端需求反饋仍顯不足，下遊仍以降庫為主，矽價偏弱運行。

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昨日碳酸鋰期貨2505合約漲0.57%至77800元/噸。現貨價格方麵，電池級碳酸鋰平均價上漲50元/噸至75100元/噸，工業級碳酸鋰上漲50元/噸至71850元/噸，電池級氫氧化鋰維持至69580元/噸。倉單方麵，昨日倉單庫存增加930噸至54286噸。供應端，進口方麵環比有所放緩，國內生產方麵來看，周度產量環比延續下降態勢，周度環比下降517噸至15285噸，降幅主要為鋰輝石提鋰。據SMM，春節臨近，部分上遊鋰鹽廠在春節前後存檢修規劃疊加生產情緒轉弱，預計2025年1月國內碳酸鋰總產量將環比減少9%。需求端，1月需求總量麵臨環比下降的壓力。庫存來看，周度庫存環比增加596噸至108247噸，冶煉廠和下遊增加，中間環節減少；倉單庫存仍顯出較快的增長速度，給盤麵帶來一定壓力。供需雙雙走弱，警惕預期差，關注產業鏈企業春節檢修計劃和排產是否證實。